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东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对国联证券进行研究并发布了研究报告《国联证券1Q2023业绩点评：较高基数下业绩小幅增长，持续关注整合民生证券的资本运作》，本报告对国联证券给出增持评级，认为其目标价位为11.88元，当前股价为10.28元，预期上涨幅度为15.56%。

国联证券(601456)
1Q23归母净利润同比下滑8.92%，年化ROE4.87%有所提升。1）公司1Q2023实现营业收入6.78亿元，-6.25%yoy；实现归母净利润2.07亿元，-8.92%yoy。2）公司1Q2023实现年化ROE4.87%，较去年同期4.58%提高0.29pct。截至1Q2023公司权益乘数达4.15，较年初提高0.36。3）1Q2023公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入占比分别为17%、56%、13%、8%、5%其中，自营业务收入占比同比明显提升22pct，经纪业务收入占比同比下滑5pct，投行业务收入占比几乎减半。
自营业务收入大幅提升，经纪业务承压。1）公司1Q2023实现自营收入3.73亿元，+75%yoy，截至1Q2023末公司金融投资资产规模478.13亿元，较年初+9.35pct，+23.5%yoy，其中，交易性金融资产达348.3亿元，较年初增加7.38%，其他债权投资达95.01亿元，较年初下降13.6pct。2）1Q2023公司实现经纪收入1.12亿元，-19%yoy，降幅明显。3）公司1Q2023实现资管收入0.32亿元，-9%yoy。
投行业务收入明显缩水，利息净收入有所增加。1）1Q2023公司实现投行业务收入0.89亿元，-46%yoy。1Q2023公司股债承销规模194亿元，-56.8%yoy，市占率0.63%；其中，无IPO承销，市占率为0，较去年同期下降0.78pct；债券承销规模为178.58亿元，较去年同期增加57.14pct。2）1Q2023公司实现利息净收入0.55亿元，31.57%yoy。而就两融业务看，截至1Q2023公司融出资金余额100.5亿元，较年初增加11.66%，+14%yoy。
公司资本运作按部就班，快速推进。1）公司收购中融基金75.5%股权已由证监会核准，这一收购有望给公司基金管理业务带来显著增量，并成为公司大财富管理板块的重要拼图。2）公司所属国联集团竞得民生证券30%股权并成为其大股东，未来如何整合这两块券商牌照以及两家券商从而快速增强竞争力，将成为重要看点。
盈利预测与投资建议
结合公司1季报表现，维持公司盈利预测不变，我们预测公司23-25年BVPS分别为6.25/6.65/7.11元，按可比公司估值法，维持公司2023年1.90xPB，维持目标价11.88元，维持增持评级。
风险提示
系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券戴丹苗研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.34亿，根据现价换算的预测PE为27.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联证券（601456）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）